美은행 역사를 통해 본 스테이블코인의 미래

[블록미디어 명정선 기자] 스테이블코인은 비트코인과 이더리움에 이어 암호화폐 시장에서 중요한 위치를 차지하고 있다. 전 세계에서 2000억 달러 이상의 거래를 처리하며 결제와 자산 이전 방식을 변화시키고 있다. 코인마켓캡에 따르면 현재 약 200개의 스테이블코인이 등록돼 있지만, 스테이블코인의 정의와 기술적 구조는 여전히 복잡하다. a16z의 파트너 샘 브로너가 제시한 분석을 통해 스테이블코인의 유형과 그 진화를 미국 은행 시스템의 역사와 비교하며 살펴본다.

# 스테이블코인이란?
스테이블코인은 외부 자산(법정화폐, 원자재 등)에 가치를 연동해 안정성을 유지하도록 설계된 암호화폐다. 블록체인의 투명성과 효율성을 유지하면서도 비트코인처럼 극심한 가격 변동성을 억제하는 특징을 지닌다. 이는 ‘디지털 자산의 안정성’을 통해 전통 금융 시스템과 암호화폐의 장점을 결합하려는 시도로 평가된다.

#스테이블코인의 성공과 실패
스테이블코인은 △법정화폐 담보 △자산 담보 △전략 기반 합성 달러(SBSD)로 분류된다. 가장 널리 사용되는 법정화폐 기반 스테이블코인은 테더(USDT)와 USD 코인(USDC) 같은 유형으로, 전체 스테이블코인의 94%를 차지한다. 이는 간단한 구조와 신뢰성 덕분에 시장 점유율을 빠르게 확대했다.

반면, 탈중앙화 과잉담보형 스테이블코인은 안정성을 제공하지만 수요는 제한적이었다. 테라-루나 사태로 대표되는 과소담보형 스테이블코인은 자본 효율성이 높아 보였으나 결국 치명적인 실패로 끝났다. 최근 등장한 SBSD는 투자 전략과 결합됐지만, 안정성과 신뢰성이 부족해 일반적인 스테이블코인으로 분류되기 어렵다.

# 은행 예금을 통해 본 법정화폐 기반 스테이블코인
법정화폐 기반 스테이블코인은 1865~1913년 미국의 국가은행 시대(National Banking Era) 동안 발행된 은행권(banknotes)과 유사한 점이 많다. 당시 은행권은 발행 은행의 신뢰도, 접근성, 지급 능력에 따라 가치가 달라졌다. 하지만 연방 규제 아래 은행권은 발행자가 보유한 국채 또는 다른 법정화폐(코인)로 상환이 보장돼 대중의 신뢰를 얻었다.스테이블코인도 마찬가지로 법정화폐로 상환 가능한 구조를 기반으로 한다. 사용자는 법정화폐로 직접 상환 가능한 스테이블코인을 쉽게 이해하고 신뢰할 수 있다.

다만, 발행자와 거리가 먼 사용자가 상환에 어려움을 겪었던 과거 은행권처럼, 스테이블코인도 유동성 문제에 직면할 가능성이 있다. 그러나 유니스왑(Uniswap)과 코인베이스(Coinbase) 같은 플랫폼이 등장하면서 이러한 문제는 점차 해결되고 있다.

# 자산 담보형 스테이블코인과 부분 준비금 제도
자산 담보형 스테이블코인은 온체인 대출 프로토콜에서 생성되며, 이는 전통 은행의 신용 창출 방식과 유사하다. 예를 들어, Sky Protocol은 변동성이 낮고 유동성이 높은 자산을 담보로 스테이블코인을 발행한다. 이는 1913년 연방준비법으로 시작된 부분 준비금 제도와 맥락을 같이한다.

부분 준비금 제도는 은행이 보유한 자산의 일부를 바탕으로 신용을 창출해왔다. 이후 FDIC 설립, 금본위제 폐지 등 변화가 있었지만, 이러한 제도는 미국 금융 시스템의 근간을 이루고 있다. 자산 담보형 스테이블코인은 이러한 전통을 디지털화한 형태로, 투명성과 감사 가능성을 강화했다는 점에서 차별화된다.

 # 전략 기반 합성 달러(SBSD)의 도전과 위험
SBSD는 담보와 투자 전략을 결합한 새로운 유형의 토큰이다. 하지만 △중앙화된 관리 △과소담보화 △금융 파생상품의 특성 등으로 인해 스테이블코인으로 분류되기 어렵다. 이는 개방형 헤지펀드의 지분에 더 가깝다. SBSD는 고수익을 제공할 수 있지만, 시장 변동성과 중앙화된 운영 구조에서 발생하는 위험에 취약하다. 특히 디페깅(가격 연동 실패) 상황이 발생하면 안정성을 잃고 급격히 불안정해질 수 있다. SBSD는 고위험을 감수할 수 있는 사용자들에게는 매력적일 수 있지만, 실제로는 소수만이 거래에 참여하고 있다. 더욱이, 미국 증권거래위원회(SEC)는 투자펀드 지분처럼 작동하는 “스테이블코인” 발행자들을 상대로 제재를 가하기도 했다.

# 주요 스테이블코인 현황
스테이블코인은 암호화폐 시장에서 안정성을 제공하며 거래와 금융 서비스의 중심에 자리 잡고 있다. 다양한 유형과 설계 방식으로 발전한 주요 스테이블코인들을 살펴보자.

# 스테이블코인의 위험과 전망
스테이블코인은 △규제 환경의 불확실성 △기술적 취약점 △디페깅 및 시장 조작과 같은 위험을 포함한다. 금융안정감독위원회(FSOC)는 이러한 위험이 금융 시스템에 체계적 리스크를 초래할 수 있다고 경고했다. 그럼에도 불구하고 스테이블코인은 암호화폐 생태계에서 안정성을 제공하며 디지털 금융의 필수적인 구성 요소로 자리 잡고 있다. 다양한 기술 발전과 시장 성장에 따라 스테이블코인의 역할은 더욱 확대될 전망이다. 스테이블코인의 진화를 이해하고 이를 적절히 활용하는 것은 디지털 자산 투자에서 중요한 요소가 될 것이다.

 

출처: 블록미디어